我们预计未来生鲜电商将会出现“巨头+低线区域性合作”模式,即高线城市自营、低线城市接入区域化选手:1)全国性平台可以利用规模效应节省获客成本,在单位经济模型转正下更快形成规模;2)但各区域(尤其低线城市)上游供应链差异性强、用户偏好不一,区域化选手能提供更有效的解决方案,但囿于跨区域扩张难,偏安一隅下借助大平台获新更为合理。
尽管市场对盈利性及持续性存疑,我们认为生鲜电商模式能够跑通:生鲜电商盈利能力的关键因子在于平均客单价以及对SKU的精准把控。例如前置仓模式,基于我们的敏感性测试,如果通过引入日百标品将券后客单价提至70元以上,且毛利率提至26%以上,该模式将获得更好的盈利空间。此外,腐损等货耗成本、传统线下连锁超市的改造、以及上游供应链的逐步成熟也是重要因素。而上述因子随时间推移均呈现向好趋势。